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市场热度再起，春节前小麦现货易涨难跌

市场热度再起，春节前小麦现货易涨难跌

元旦至今小麦市场热度再起，受玉米价格大幅提升带动，华北地区普麦价格快速拉涨100元/吨。近三周的托内矿方面市小麦拍卖情况也异常火爆，累计成交超1000万吨，后两周成交率也接近100%。高价玉米刺激国内口粮替代，尤其是小麦替代情况再次引发市场关注。

对应1月份小麦拍卖市场相当火爆。1月6日投放402.3万吨，成交率52.16%，成交均价2365元/吨。1月13日拍卖成交率表现火爆、参拍时长也超过24个小时，投放395万吨，成交率99.74%，成交均价2504元/吨。1月日拍卖延续火爆，投放403万吨，成交率99.89%，成交平均价2455元/吨。三周累计成交量超1000万吨，成交量创历史新高。

这背后的原因更多的是玉米大涨带动小麦饲用需求的暴增。

从华北地区小麦-玉米价差来看，玉米涨幅明显大于小麦，二者价差再次走弱，小麦替代优势更为显著。当前小麦替代除了华北、华中、华南地区饲料替代火爆外，在东北、西南也开始大量替代。受近期河北疫情及物流因素影响，制粉企业也提前备库计划，进一步加剧小麦价格上涨的斜率。

自2020年国庆后，小麦拍卖有两波高成交的时段，更多源于玉米-小麦价差的大幅走强导致，截至目前，年度小麦累计成交超2750万吨，托市库存单花荠快速去化，预估结余6000万吨水平。后期口粮拍卖投放政策的持续性仍待跟踪观察。1月21号国家粮油交易中心发布公告，对本周号的小麦拍卖提高金银忍冬参拍门槛，要求保证金220元/吨(履约保证金200元/吨、交易保证金20元/吨)，之前为110元/吨，同时须预付1000元/吨货款后阿齐薹草才能参与交易。

此外，要求买方企业不得违规借用其他企业资质参与竞买，也不得违规代其他企业竞买，且2021年已成交小麦出库率(验收确认量/总成交量)低于20%的企业不能参与本期交易。门槛提高将会导致本月最后一周的小麦成交趋于冷静下滑。关注政藤萝策收紧的持续性。

从历史价差来看，年是小麦大规模替代玉米的年度，小麦饲用量由500万吨水位提高至2500万吨。2015年之后，普遍存在玉米深加工成淀粉后添加至面拉力实验机的性能与使用注意事项粉中，反替代发生。小麦与玉米替代关系产生的主要原因是价差。如果本年度价差持续在( -200，-400) 元/吨区间，预计替一样代玉米饲用消费超2500万吨，而小麦常年自身饲用消费约1800万吨左右。

当前小麦替代空间已经打开，替代增量仍需关注玉米价格能否维持强势。而当前玉米期货大幅回调，现货维持坚挺，北港玉米基差创季节性新高，后续是现货回归盘面还是期货贴水修复，这也是当前最大的矛盾点，强现实与弱预期也是近期多个农产品的特点。

分析认为，春节前小麦现货仍是易涨难跌，基差修复动力仍存，关注节后盘面是否迎来拐点。就目前供需形势来看，玉米现货价格仍是震荡行情，基层售粮进度快，深加工补库动力仍存，但下游饲用消费替代火爆，南方能量仍是进口为主，产区-北港-南港持续倒挂，后期贸易粮成本与需求替代的博弈仍需要时间来发酵。

整体而言，近期玉米盘面大幅下跌更多来自小麦拍卖替代的火爆，随着小麦拍卖政策收紧，关注后期基差修复情况。